三季度工业温和回调四季度复苏仍脆弱0平衡吊
时间：2022/06/25 19:19:02 编辑：
三季度工业温和回调 四季度复苏仍脆弱
——2013年中国工业经济三季度形势分析与四季度走势判断
2013年三季度我国工业实现了温和回调。目前，工业经济主要表现出整体稳步回升、投资增长回暖、出口有所加快、企业情况稍有好转等特点。但是，当前工业运行中仍存在一些不容忽视的问题，既有工业潜在增长率逐渐下行和企业生产经营困难较多的挑战，也有地方债务危机加剧的风险。在当前发达国家有所复苏但新兴经济体增长乏力的情况下，外需对我国工业增长的拉动作用仍比较有限。与此同时，国内消费短期内难以明显提振，投资仍然是工业稳定增长的支撑力量。综合各种因素判断，预计2013年四季度我国工业增长将继续呈现温和复苏态势，四季度我国工业增速约为10.3%，全年增长9.9%左右。赛迪智库报告
工业和信息化部赛迪智库工业经济走势判断课题组
2013年三季度，受国内外需求回暖影响，我国工业经济运行止跌回升。当前以及未来一段时期内，在外需面临较大困境、内需短期难以提振的情况下，投资仍将是工业平稳运行的支撑力量。在“稳增长、调结构和促改革”的宏观政策基调下，经济增长的内生性将逐步增强，工业经济增长有望继续保持温和复苏的态势，预计四季度工业增加值同比增长10.3%左右。
工业增速止跌回升，整体上仍处中低位
进入三季度，工业增长呈现止跌回升的态势。1—9月，累计增速为9.6%，较1—8月回升0.1个百分点，较上半年回升0.3个百分点，当前工业增加值仍处于个位数的增长区间。从单月同比来看，在保持7个月的个位数增长之后，8月份出现超预期回升，增长了0.7个百分点至两位数区间达到10.4%，9月份增速稍有回落但仍保持两位数增长，9月份工业增加值同比增长10.2%。
(一)工业投资增长回暖，民间投资有所恢复
1—9月，工业投资130386亿元，同比增长17.7%，增速较1—8月加快0.5个百分点，较上半年增长1.5个百分点。工业投资增长回暖，主要是由于国家主导的基础设施建设和补库存的推动。发改委去年和今年早些时候批准的基础设施项目刚刚开始动工，并加速了库存的回补，受到补库存周期影响，投资增速出现上升。同时，与今年前几个月相比企业自身投资动力也有所增强。资金来源中自筹资金增速为20.1%，已经持续4个月保持上升态势；工业民间固定资产投资也出现好转，1—9月同比增速上升了0.5个百分点至21.3%，占工业投资的比重较年初上升了4.0个百分点至76.8%。但从整体情况来看，与去年同期相比，固定资产投资中企业自筹资金增速仍有一定回落，工业民间固定资产投资增速较去年同期也下滑了6.8个百分点，表明现阶段投资增速的回升主要为恢复性增长，经济内生增长动力仍比较有限。
(二)需求拉动作用发力，工业进出口现拐点
受主要发达国家经济复苏和国内利好政策影响，三季度以来外贸形势有所好转。进口方面，大豆、食用植物油等部分农产品(8.40, -0.08, -0.94%)进口额有所下降，但铁矿砂、钢材、铜材和原油的进口额都有所提高，这在一定程度上体现了工业需求回升的迹象。但需注意的是，此次中国进口产品中资源类进口数据的强劲表现，主要是依靠投资需求带动的，表明传统的投资拉动模式仍是稳定当前经济的主要手段。
(三)工业领域持续通缩，下降幅度有所收窄
1—9月，工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.1%，这是PPI数据连续第18个月的负增长，不过下滑的幅度较1—8月收窄了0.06个百分点；工业生产者购进价格指数(PPIRM)同比下降2.2%，降幅较1—8月收窄0.05个百分点。同时，9月份PPI和PPIRM环比涨幅均为0.2%，为今年3月份以来的连续第2个月正增长。从部分行业数据来看，9月份黑色金属矿采选业PPI同比增速由负转正，当月增长3.8%，这是自2011年12月份以来的首次正增长。这表明在一系列宏观经济政策带动下，工业生产企稳回升的态势逐渐显现。
(四)企业情况稍有好转，流动性正逐步改善
1—8月，全国规模以上工业企业利润同比增长12.8%，在去年同期较低基数基础上实现了恢复性增长 (去年同期利润同比下降)。从月度走势看，虽然6月份增速出现明显下滑，但其它月份利润增速基本在9%以上，特别是8月当月利润总额同比大幅增长24.2%。反映中小企业状况的汇丰PMI继续小幅上行，9月份上升0.1个百分点至50.1%，表明中小企业的运行状况有所改善。这在一定程度上得益于资金成本的下降和流动性紧缩状况的改善。
长期问题依然存在，地方投资面临“钱荒”考验
(一)工业经济的长期问题依然存在
当前实体经济中的很多问题是结构问题和长期问题，仅仅依靠一些“稳增长”的轻微刺激政策拉动了一部分的投资和进口，尚不足以解决这些深层次问题和矛盾。从中长期趋势来看，我国工业正处于潜在增长率下降的通道中，工业增长存在内在下行压力，一些要素结构发生了根本性的改变。根据生产函数模型对我国工业的潜在增长率进行分析，如果我们不能在技术进步和资源配置制度改革方面取得较大的突破，估计2013—2015年工业潜在增长率将处于7%—8%的增长区间，2016—2020年将进一步下降至6%—7%的增长区间。因此，现阶段的经济复苏态势是否可以长期持续仍有待观察。
(二)工业企业生产经营仍然面临较多困难
今年以来，市场需求不振和市场竞争加剧导致我国工业企业经济效益明显下滑，规模以上工业企业利润累计增速从年初的17.2%下降至8月份的12.8%，其中主营活动利润增速下降更多，从年初的22.2%持续下降至8月份的4.9%，考虑到去年同期为负的基数影响，凸显出当前工业企业主营活动获利艰难。此外，虽然中国官方PMI指数和汇丰PMI指数位于荣枯线之上，但从官方PMI指数的构成来看，可知指数的增长主要受大型企业推动，9月份大型、中型和小型企业PMI分别为52.1%、49.7%和48.8%，特别是小型企业PMI已经连续18个月位于荣枯线以下，因此当前中小企业的生产经营虽稍有好转但仍然面临不少困难。综合考虑用工成本上涨、市场需求不足等因素影响，未来一段时期内工业企业生产扩张步伐将存在放缓的可能。
(三)地方投资面临“钱荒”考验
经济增速的减缓、企业效益的减少直接影响了地方财政增收难度，而就业、教育、社会保障等财政刚性支出仍在持续增加，地方财政收支矛盾将愈加突出。但是，尽管遭遇财政困境，地方对投资的依赖性依然较大，多地仍然继续推出以投资为主的经济刺激计划。比如浙江的“411”重大项目建设行动计划提出，2013年至2017年，浙江省将重点推进1000个以上省重大项目建设，带动全社会固定资产投资超过10万亿元。从各地上半年经济运行数据来看，很多省份固定资产投资在GDP中的占比依然较高，其中云南、江西等省投资增速较快。目前，在地方财政已经无法独立支撑地方政府的投资计划的情况下，如何融到资金成为各地政府面临的难题。
(四)不良贷款增多将加大地方债务危机风险
银监会数据显示，今年上半年全国商业银行不良贷款为5395亿元，仅浙江一省的银行不良贷款余额已高达1046亿元，而浙江、江苏、山东三省的不良贷款余额合计2471亿元，已占全国不良贷款总量的45%左右。新增不良贷款方面，上半年全国商业银行比今年年初增加466亿元，其中江苏商业银行不良贷款增加了182亿元，为全国首位。在不良率方面，浙江、山东等省的情况远高于全国水平。浙江上半年不良贷款率为1.65%，山东为1.58%，分别高于全国0.69个和0.62个百分点。这些经济大省不良贷款的加速增长，一方面是银行过度放贷的后果，同时也是当地经济进入转型调整阵痛期的反映。由于钢铁、机械、光伏等不良贷款高发产业也是当地经济的重要支撑产业，因此不良贷款向这些地区扩大的压力正不断增强。而这些坏账最后在很大程度上将由当地政府买单，并体现在政府的资产负债表上。这意味着如果不良贷款继续增加并蔓延至更多省市地区，地方债务危机风险将进一步加剧。
外需拉动作用有限，投资仍是工业增长重要力量
(一)发达国家与新兴经济体增长出现分化，外需对我国经济增长的拉动作用有限
美国经济的温和复苏仍将持续，日本和欧洲也在缓慢复苏，但主要新兴经济体则面临较大困境。据此分析，外需对我国经济增长的拉动作用仍十分有限。根据对主要贸易伙伴经济增长形势的判断，2013年四季度出口增速将呈整体趋稳态势，预计全年出口交货值累计增速在6.0%左右。
2013年四季度，我国外贸仍将面临诸多挑战，如新兴经济体增长乏力、贸易保护主义加剧、大宗商品市场频繁大幅波动等，我们建议，在国家保持外贸政策稳定性与连续性的前提下，工业企业还应着力提高自身竞争力，通过增强创新能力、风险防控能力和市场开拓能力等，不断增强企业国际竞争力。
(二)消费短期内难以明显提振，投资仍然是稳定工业增长的重要力量
消费方面。1—9月，社会消费品零售总额同比名义增长12.9%，增速比去年同期下降1.2个百分点。消费增速的下滑主要源于经济增速的回落所带来的消费信心的低迷。预计2013年四季度消费增长可能整体呈现稳中趋缓态势，全年累计增速在13.5%左右。
从工业投资和制造业投资来看，增速短期回暖但整体放缓，对工业生产影响较大。从房地产投资来看，前9个月房地产投资增速在20%的相对高位，可能得益于保障房建设，但考虑到房地产开发企业土地购置面积同比下降3.3%，预示未来房地产投资扩张空间有限。民间投资方面，目前一些领域民间投资障碍仍然较多，预计民间投资增速整体呈缓中趋降态势。从投资的信贷支持来看，今年前9个月社会融资总量较去年同期增加22381.3亿元。社会融资总量显著回升，预示着实际投资将会有所增长。但不可忽视的是，我国固定资产投资占GDP比重不断增长，自2006年以来目前已经连续7年超过50%，2012年甚至高达72.2%，投资率也处于47.8%的高位。不管采用何种标准来看，这样的投资规模和增速都无法持续，在调整经济结构过程中，投资必然会收缩。综合以上分析，2013年四季度投资整体呈趋缓的态势，预计全年工业投资增速在18.5%左右。
(三)工业企业经营成本有所上升，企业盈利空间受到成本上升和产品价格下降双重挤压
目前，全国规模以上工业企业利润同比增速呈恢复性增长。但是，在大部分行业利润出现恢复性增长的同时，企业的生产经营成本却不降反升，需要引起关注。在用工成本上涨、PPI持续负增长双重挤压下，工业企业盈利空间仍十分有限。但考虑到去年相对较低的基数以及国家宏观经济政策的逐步调整等因素，预计四季度我国工业企业的利润增速仍会保持在中速平稳增长区间，全年累计增速在13.0%左右。
综合来看，三大需求的走势均比较脆弱，呈现投资和消费趋缓、出口趋稳的态势。综合考虑多种因素影响，我们判断2013年四季度我国工业增速会继续呈现弱复苏的趋势，预计全年工业增加值增速在9.9%左右。
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